エブルンパワー研究所：越境電子商取引における外国為替リスク管理の1兆ドル市場の分析

越境電子商取引は、現在の国際貿易において最もダイナミックなビジネス形態およびモデルです。第三者機関の統計によると、2017年に我が国の越境電子商取引の輸出取引規模は6.3兆元に達し、総商品輸出の41.1％を占めました。国境を越えた決済の拡大や国際金融環境の不安定化により、為替リスクの影響は拡大し続けています。 2020年には、わが国の越境電子商取引輸出における為替リスクの影響を受ける資金規模は8,000億元近くに達すると予測されており、越境金融サービスの新たなブルーオーシャンが誕生すると期待されています。エブルンパワー研究所は、クロスボーダー金融サービスプラットフォーム海雲匯を事例として、外国為替リスク管理市場を詳細に分析します。

1  初め

越境電子商取引には3つの段階的な金融ニーズがある

国内のオンライン決済と比較すると、越境電子商取引の決済と海外回収は、サイクルが長く、プロセスが長く、リスクが高く、財務属性が強いという特徴があります。越境電子商取引企業の売上規模と財務管理の高度化に伴い、越境金融の需要は次の3段階に分かれます。

1  基本的なニーズ：国境を越えた支払いと海外での回収

越境決済と海外回収は越境電子商取引企業にとって最も基本的なニーズです。資金の安全性、回収時間、サービス料金率、およびサポートされている通貨の種類は、企業がサービスプロバイダーを選択する際に考慮すべき 4 つの要素です。越境決済と回収は主に4種類のサービス機関を通じて行われます。1つ目は越境決済ライセンスを持つ第三者決済機関で、中国には30社あります。 2番目のタイプは、PayPal、Payoneer、Worldfirstなどの海外決済機関です。 3番目のタイプは外国銀行です。 4 つ目は、Amazon Global Payments に代表されるプラットフォームです。現在、越境決済および海外回収サービスは非常に成熟しており、サービス手数料は一般的に1％未満であり、競争は飽和状態にあります。

図1 2018年から2020年までの越境電子商取引輸出取引規模の予想

データソース: iiMedia Research

表1 国家外為管理局が発行した国境を越えた決済ライセンスを持つ我が国の第三者機関のリスト

2  セキュリティニーズ：外国為替リスク管理

企業が事業活動を外貨建てで決済し、一定の期間が経過する限り、為替リスクが発生します。 2018年には越境電子商取引の輸出取引規模は7.2兆元に達すると予想されている。為替レートの変動率が8%の場合、為替変動の影響を受ける資金規模は5,830億元となる。特に過去2年間、「一帯一路」沿線諸国は越境電子商取引にとって最も重要な増加市場となっているが、新興市場国の通貨為替レートの変動はより顕著になり、企業はより大きな為替リスクにさらされている。企業にとって為替リスク管理は差し迫ったニーズとなっていますが、この分野に参入しているサービスプロバイダーはごくわずかです。

図2 外国為替リスクが越境電子商取引の決済回収に与える影響の予測

データソース: Ebrun Power Research Instituteによる計算

3  付加価値需要：海外資産運用などのデリバティブ分野

新三板に上場している一部の越境EC企業の財務報告や越境EC企業フォローアップ報告によると、中国にはすでに越境小売輸出規模が100億を超える企業があり、売上高が10億を超える企業も数多くあることがわかった。

図3: Global Easy Shoppingの親会社である越境ECの収益規模

データソース: 企業財務報告書

図4 アンカー・イノベーションズの収益規模

データソース: 企業財務報告書

越境電子商取引企業の取引規模が拡大するにつれ、一方では、企業が輸出時に外貨決済を行わず資金を海外に留保することを選択し、流動性の高いデリバティブ金融サービスに対する短期的な需要が生じている。一方、越境B2B輸出における外貨回収から決済までの期間、越境B2Cでは一定額の資金を積み立てて一元的に決済したり、上場企業では財務諸表の決算を行うなど、一定額の短期資金が形成されることになります。この部分の資金は付加価値を生み出すことができず、為替リスクにも直面しており、短期的な資金付加価値管理が求められています。現在、海外金融機関が越境電子商取引企業から資金を吸収するコストは年率約6％です。越境電子商取引企業の短期資本保有期間は一般的に2ヶ月です。この計算に基づくと、短期的な付加価値管理は越境電子商取引輸出企業に1％の付加価値をもたらすことができます。

図5 越境EC企業の短期資産運用収入の予想規模

データソース: Ebrun Power Research Instituteによる計算

2   2番

為替リスクは無視できない課題となっている

越境決済や海外回収のサービス手数料率が1％未満であることや、短期資産運用による収入が1％であることと比較すると、為替変動は越境電子商取引企業の利益率に大きな影響を与える可能性があります。越境電子商取引の為替リスクに影響を与える内部要因と外部要因の複合的な影響により、越境電子商取引企業の為替リスクの問題点が浮上し始めました。

1   越境電子商取引の迅速性は為替リスクを生み出す

国境を越えた電子商取引取引の各段階を完了するのに必要な時間は、外国為替リスクに影響を与える重要な要素です。越境 B2C 決済を例にとると、ユーザーが注文してから販売者が国内口座に決済を変換するまでには、4 つの段階があります。まず、ユーザーが注文してから販売者が商品を発送し、ユーザーが商品を受け取るまでの物流時間です。国や物流方法によって 3 日から 15 日かかります。 2 つ目は、ユーザーが製品の受領を確認する時間です。これはユーザーの操作習慣によって異なります。プラットフォームが受信を自動的に確認するまでには通常 5 ～ 7 日かかります。 3 番目に、販売者が引き出しを開始し、プラットフォームが支払いを対応する回収口座に送金します。海外購入者が受領を確認してから、対応する回収口座に代金が振り込まれるまでの期間はプラットフォームによって異なりますが、通常は 7 ～ 14 日です。 4番目に、加盟店は決済サービスプロバイダーを通じて海外口座から国内口座に資金を送金し、決済を完了します。プラットフォームによって適時性の影響には一定の違いがあります。たとえば、AliExpress は適時性の 4 つの段階すべてに影響を受けますが、Amazon と eBay では購入者が受領を確認する必要がないため、適時性の 1 段階目と 2 段階目の影響を受けません。

2  利益率の低下は為替リスクの影響を増幅させる

私の国は主要な製造国であり、加工貿易は中国の輸出産業の主要な原動力の一つです。しかし、国際経済の下振れ傾向や保護貿易主義の台頭といった外部要因、また供給側改革や人件費の上昇といった内部要因の影響を受け、労働集約型・資源集約型の加工貿易産業の利益率は低下し続け、わずか2.1％～3.9％となっている。同様に、上流の供給側コストの上昇や世界市場の需要成長の鈍化などの要因も、一般貿易輸出や越境電子商取引のB2B輸出に影響を与えています。多くの企業の利益率は通常 5% 未満です。越境電子商取引小売輸出の利益率は一般的に低くはありませんが、完全に競争的な市場では、粗利益率は継続的に低下しています。同時に、国内の電子商取引のトラフィックコストの高騰により、多くのブランドが海外市場をターゲットにし始め、業界の利益が希薄化しました。現在、わが国の越境電子商取引小売輸出企業の30％以上は利益率が10％未満であり、40％以上の企業は利益率が11％から25％の間です。

図6 私の国におけるさまざまな輸出形態の利益率

 利益率の低下を背景に、為替リスクが特に顕著になっています。粗利益率が約 30% の輸出企業の場合、為替レートの 10% の変動で粗利益の 40% が消失する可能性があります。また、一般的に粗利益率が10％を下回る越境電子商取引B2B企業にとっては、人民元が1％上昇しただけでも損失リスクが生じることになる。

3  国際市場環境の不安定さは為替レートに直接影響する

主要貿易国における政策変更は、為替レートの急激な変動を引き起こす可能性があります。 2018年上半期、トランプ政権の税制改革法案、米中「貿易戦争」の激化、米連邦準備制度理事会の2度の利上げなど、一連の政治経済的出来事の影響を受け、人民元為替レートは最初は上昇し、その後下落し、双方向の変動が増加しました。為替レートが6.25から6.94に上昇するのにわずか100日しかかからず、減価率は11％に達し、一般企業の正常な利益率を超えました。

一帯一路構想は国境を越えた電子商取引の新たな市場となり、為替レートの変動の影響を受けやすくなっている。 2013年にロシアの越境電子商取引市場のブームが始まって以来、ブラジル、中央および東ヨーロッパ、東南アジア、中東、さらにはアフリカも越境電子商取引輸出のホットな市場となっている。中でも、単一市場規模が100億を超えるロシアとトルコの2カ国は、為替レートリスクによる打撃を最も受けています。トルコリラは2018年8月に暴落し、1日で16%以上下落しました。ロシアルーブルは4月と8月に2度急落した。

図7: 2016年4月から2018年10月までのトルコリラ対人民元の為替レートの推移

4  越境電子商取引の中小企業は為替リスクを回避する手段がない

外国為替リスク管理の需要が拡大し続ける中、市場には越境電子商取引企業に適した為替リスク管理製品がほとんどありません。

銀行の外国為替リスク管理サービスは、基準が高く、申請手続きが複雑で、必要な書類が多く、承認サイクルが長いという特徴があります。承認結果は非常に不確実です。さらに、銀行は主に金融機関や大企業向けに標準化された製品を提供しており、越境電子商取引企業の取引シナリオや断片化されたニーズを満たすことができません。

図8: 越境電子商取引輸出業者の規模分布

サードパーティの金融サービスプロバイダーは、主にスポット為替レートのリスク管理に重点を置いており、為替レートのロックを提供することで為替損失を削減します。たとえば、Airwallex はリアルタイム取引の外国為替商品を提供し、リアルタイムの為替レートを固定します。 Lianlian Pay は中国銀行のリアルタイムスポット購入価格を使用し、引き出しインターフェースはリアルタイムの為替レートを 3 分間固定します。このタイプのサービスモデルでは、ユーザーは為替レートの変動を自分で判断する必要があります。専門知識がなければ、短期・中期の為替レートの変動を判断して為替コストを削減することはできません。

3  三番目

海雲匯は産業金融を背景に市場に参入した

Hai Cloud Exchangeは香港に登録されたクロスボーダー金融サービスプラットフォームであり、家電グループの産業チェーン内の4,000社のサプライヤーと30,000社のディーラーに為替レート管理、リスク管理、外国為替取引サービスを提供しています。現在、海雲取引所は越境電子商取引分野への進出を開始しており、売り手に外貨両替、越境決済、外国為替リスク管理、外貨資産管理、外貨融資などのサービスを提供しています。

1  中小企業が外国為替取引に参加するための2つのモデル

越境電子商取引企業や個人ユーザーは主に銀行を通じて外国為替取引を行っています。銀行でのライブ外国為替取引は国内ユーザーの主な取引方法ですが、銀行のスプレッドは高く、買値が高く、売値が低くなります。さらに、銀行は常時営業しているわけではないので、特定の時間帯の取引ニーズを満たすことができません。

Hai Cloud Exchangeは主に中小企業向けに外国為替取引サービスを提供しています。企業のさまざまなニーズを満たすために、Hai Cloud Exchange は 2 つの取引モードを提供しています。

グループ購入モデルは高速かつ効率的です。金融商品は仮想商品であり、顧客は「いつでも売買したい」という要望を持つことが多いです。 Hai Yun Hui は、主に越境電子商取引企業、越境投資家、海外旅行者、留学生の 4 つの主要なタイプの企業とグループにサービスを提供しています。これにより、Hai Yun Hui は多数の顧客取引需要に対応できるようになり、グループ購入モデルを継続して運用できるようになります。顧客取引により市場情報もHai Cloud Exchangeにもたらされ、より正確に市場を把握できるようになります。より良い仕入れ価格とより多くの顧客を獲得すると同時に、顧客にリスク管理コンサルティングサービスを提供し、ユーザーの定着率を高め、循環効果を生み出す機会も生まれます。

図10 海雲匯外貨取引グループ購入モデル

マッチングモデルにより価格差が解消されます。即時性に欠ける外国為替取引の場合、Hai Cloud Exchange はマッチング モデルも提供します。金融市場における取引需要を集約することで、自由な外国為替取引のプラットフォームを提供し、買い手と売り手の自動マッチングを実現します。取引手数料がかからないため、マッチングモデルは双方の非即時外貨取引のニーズを満たすだけでなく、グループ購入モデルの潜在的顧客を多数引き付け、Hai Cloud Exchangeの顧客取引規模を拡大します。

2  為替リスクを管理するカスタマイズされた取引

従来の対外貿易会社や越境電子商取引輸出会社は、輸出入業務の規模が大きいため、頻繁に米ドルで外貨を購入し決済する必要があります。一部の企業は、留保した米ドル収入を対外支払いに使用しており、当然ながら為替リスクをヘッジしています。しかし、輸出入業務における競争の激化、資金繰りの逼迫、利益の減少などの影響を受け、こうした企業は、資本回転に合わせて適時に外貨決済できるだけでなく、外貨リスクを軽減し、損失を回避できる革新的な為替レート管理製品を緊急に必要としています。

現在、銀行はほとんどの外国為替リスク管理商品を提供しています。しかし、伝統的な銀行の取引業務は利益中心であり、顧客に完全に標準化された商品を提供しており、顧客の実際のニーズに合わせて調整されることはほとんどありません。これとは異なり、Hai Cloud Exchangeは、さまざまな企業のビジネスモデル、取引規模、外国為替リスクの種類に基づいてカスタマイズされた外国為替リスク管理サービスを提供します。まず、会社の為替リスクを特定・測定し、最大損失許容度を決定します。次に、対応するリスク管理システムを確立し、資本リスク管理目標を決定し、取引運用モデルを明確にします。サービスサイクル中の現在の金融市場の状況に基づいてトレンド分析と取引感度分析を実施し、合理的なヘッジ戦略を策定します。最後に、取引相手に価格を問い合わせ、取引の市場価値リスクをいつでも監視します。

Hai Cloud Exchangeがタイの家電メーカー向けにカスタマイズしたソリューションを例に挙げます。C社は事業拡大に伴いヨーロッパから大規模な生産ラインを導入しており、毎年ユーロの調達需要が大きくなっています。 2015年以降、同社の調達コストはユーロと米ドルの大きな変動に大きく影響されてきました。 2016 年の初め、C 社は EUR/USD スポット レートが底値から回復し、今後 6 か月以内にわずかに上昇し始めると考えていました。しかし、FRBの利上げ観測の影響でユーロが急上昇することは難しく、1.05～1.15の間で変動する可能性が高いとみられる。同社は2016年上半期にユーロ建てでの支払いを複数回行っていました。2016年初頭のEURUSDスポット為替レートは1.09でした。同社は、EURUSDのスポット為替レートが2016年上半期に1.05～1.15の間で変動すると予想し、コストの一部を1.05未満に固定したいとしている。

Haiyunhui は EURUSD スポットターゲットダブルノックフォワード買いプランをカスタマイズしました。当時のスポット為替レートは1.09でした。この製品の期間は 1 年間で、月額料金と月次配送となります。価格決定日に EURUSD スポット価格が 1.04 より高い場合、クライアントは 1,000 万ユーロを 1.04 で購入し、利益ポイント (価格決定日の価格 - 行使価格 1.04) を蓄積します。価格決定日に EURUSD スポット価格が 1.04 を下回る場合、クライアントは 1.04 で 2,000 万ユーロを購入し、利益ポイントは蓄積されません。いずれかの価格決定日に累積利益ポイントが 2,000 ポイントを超える場合、または EURUSD スポット為替レートが 1.15 以上になった場合、商品は早期に終了します。

この構造の利点は、同社が当時の6か月先物為替レート（1.093）より530ポイント安い価格でユーロを購入できることです。リスクは、製品が早期に終了した場合、顧客がリスクを再度ロックする必要があることです。さらに、ユーロが大幅に下落した場合、会社は取引で損失を被ることになります。しかし、同社は依然として予想通りの価格でユーロを購入しており、同社の全体的な経済パフォーマンスの観点から見ると、実際には経済的な損失はありませんでした。

実際、クライアントは 2016 年 2 月末に取引を完了しました。同社の予想通り、2016 年 2 月から 5 月にかけてユーロは米ドルに対してわずかに上昇し、取引はすぐに利益に転じました。この期間中、同社は実行価格1.04で毎月1,000万ユーロを購入した。ついに5月末に累計利益ポイントが2,000ポイントに到達しました。取引は200万ドルの累積利益で早期終了した。この取引により、同社は財務コストを大幅に削減することができました。

3  フルシナリオの組み込みにより、国境を越えた資金調達のハードルが下がる

越境電子商取引の取引サイクルは比較的長く、プラットフォーム上の販売者は資金を迅速に回収する必要があることがよくあります。 Hai Cloud Exchangeは、為替リスクが制御可能であり、資本コストが合理的であるという条件の下で、クロスボーダーファイナンスと資本リスク管理に対する顧客のニーズを満たします。

現在、 Hai Cloud ExchangeはCamel Financial Services Groupとクロスボーダーファクタリング事業において協力を開始しています。システム接続とデータ共有を通じて、越境電子商取引プラットフォーム上の中小規模の商店のニーズを完全に自動化し、支払いを迅速に回収します。越境輸出企業または販売者がリリースした商品が電子商取引プラットフォーム上で取引注文が生成され、出荷された後、販売者は融資を申請できます。加盟店が融資申請を開始してから融資資金の支払までのプロセスは 30 秒以内に完了できるため、長い取引サイクルによって生じる為替リスクを効果的に回避できます。

図11 Hai Cloud Exchangeクロスボーダーファイナンス製品のビジネスプロセス

今後、海雲取引所は、越境電子商取引プラットフォームや企業に外貨リスク管理サービスを提供することで、徐々に敷居の低いカスタマイズされた外貨リスク管理サービスを開始し、流動性管理製品の開発に努め、ワンストップの越境金融サービスプラットフォームを構築していきます。

Xiangyu Capitalのパートナー、Dong Zheng氏：

中国は昔から貿易大国であり、対外貿易関連事業を営む企業は為替レートの変動により大規模な損失を被ってきた。大中規模企業の場合、専門機関による管理を通じて潜在的リスクをヘッジすることが一般的ですが、ほとんどの中小零細企業は基本的に外貨管理の意識と能力がなく、すべてを運命に任せている状態です。

外国為替管理には、非常に専門的な能力、国際資本市場と通貨市場に対する深い理解、そしてさまざまな金融商品に対する非常に熟練した習熟と応用が必要です。市場では、多数の中小企業にこのような専門的なサービスを提供できる機関が緊急に必要とされています。